公司发布 2019年中期报告,报告期内实现营业收入 233.2亿元,同比增长 52%,其中房地产业务结算收入 154.2亿元,同比增长 47%,由于结转项目结构影响,房地产业务毛利率 23.40%,较去年同期下降0.95pct;实现归母净利润 13.1亿元,同比增长 42%。
   
销售延续增长,业绩承诺完成无忧。 2019年 1-6月,公司实现合同销售面积 644.6万平米,销售额 811.8亿元,同比增长 24%;长三角区域继续保持优势, 南通、宁波、苏州三市分别完成销售金额 132、 87、58亿元,合计占比达 34%。公司在手预收账款 1283.3亿元,较去年年底增长 182亿元,预计有关资源毛利率不低于去年结转项目水平,我们相信公司拥有充足的待结转货值来完成对应的业绩承诺。
   
调结构,加仓一二线城市土储。 1-6月,公司合计获取 27宗土地,规划建筑面积合计 420万平米,土地总价 269亿元,需支付的权益对价为 226亿元。上半年公司新增土储均价约 6300元/平米,较去年全年拿地均价有明显上升,主要是由于公司在苏州、杭州、厦门等地获取多宗土地。截止至 6月底,公司拥有在建未竣工建面 3214万平米,未开工建筑面积 1309万平米。
   
债务结构有所改善,短期偿债无忧。 截止至 6月底,公司有息负债总额 685.52亿元,较去年年底增长约 106亿元,得益于所有者权益的增长,净负债率由去年年底的 192%下降至 186%;短期负债总额约 168亿元,较去年年底下降 12.5亿元,占比为 24%,现金短债覆盖比则由1.13上升至 1.49,短期偿债无忧;上半年,公司经营性现金净流入 14.35亿元, 持续保持净流入。
   
维持公司买入评级,预计 2019、 2020、 2021年 EPS 分别为 1.
   
11、 1.90、2.32元,对应的 PE 为 6.7、 3.9、 3.2倍;
   
风险提示: 重点布局城市销售不及预期,行业融资超预期收紧。