业绩增速较快,盈利能力持续提升
   
1-6月公司实现营业收入233.2亿元,同比增长52.3%;实现归属于上市公司股东的净利润13.1亿元,同比增长41.6%;净利润增速低于营收增速主要系公司结算结构差异致使上半年毛利率较上年同期下降2.31pct,下半年随着更多项目的结算,公司毛利率相对上年有望继续提升。报告期内,公司净资产收益率达6.99%,较上年同期上升1.16pct,盈利水平保持向上。
   
销售保持韧性,拿地节奏稳健
   
1-6月公司上半年实现销售金额811.9亿元,同比上升24%,销售面积646万平方米,同比上升24%,排名行业第16。报告期内,公司拿地总价为269.2亿元,同比增长11.8%,占当期销售金额的33%,较上年下降8pct,投资较为稳健。公司新进入济南、厦门等城市,坚持聚焦核心城市的战略。
   
负债结构优化,财务风险可控
   
截止报告期末,公司有息负债为685.5亿元,在同类销售规模的房企中处于低位;此外,公司短期借款和一年内到期的非流动负债仅167.6亿元,较上年底减少12.5亿元,短期债务占有息负债的比例由上年年底的31%下降到24%,减少7pct,财务结构持续改善。6月末,公司剔除预收账款后的负债率仅43.35%,相对上年末进一步下降1.62pct,在行业中也处于绝对低位,实际经营风险较低。
   
投资建议
   
中南建设业绩快速,销售保持韧性,拿地稳健,财务状况显著改善。预计公司19-21年EPS为1.14、1.93、2.43元,对应PE为6.7/3.9/3.1倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为147.3/10.7/55.2倍,维持公司“推荐”评级。
   
风险提示:
   
房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。